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交通运输航运同比改善航空扣汇利润大增

时间:2019-08-12 23:38:58 来源:互联网 阅读:2次

交通运输:航运同比改善 航空扣汇利润大增 2019-04-11 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

本期投资提示:

航运:油轮同比扭亏,集运同比改善。油轮板块受益于周期上行,2018年Q4下旬运价高点的运价以及部分2019年Q1的运价将在一季报兑现,预计招商轮船、中远海能Q1利润为4.6亿,2.5亿同比增长875%、扭亏。二者的主要差别在于2019年Q1VLCCTCE一枝独秀,苏伊士阿芙拉型表现较弱,招商轮船船队以VLCC为主,中远海能有部分苏伊士及阿芙拉型油轮。集运板块贸易战抢运后期需求悲观预期下,班轮行业格局改善运力投放谨慎影响,CCFI同比上涨4.5%,布伦特油价同比下降5%,预计中远海控Q1利润 -5亿,同比提升67%-170%。延续贸易战悲观预期改善叠加业绩验证逻辑,继续推荐中远海能、招商轮船、中远海控。

航空:一季度扣汇利润大增,成本弹性逐步释放。2019年Q1人民币汇率升值幅度不及去年,汇兑收益存在差异,整体业绩增速有限,三大航均仅在10%之内。而扣除汇兑收益后利润增速快,三大航均在 0%以上,基本面情况明显好于去年,供需逻辑并未受到明显冲击,加之Q1油价始终在低位徘徊,两大成本压力均明显减轻,业绩弹性有望快速释放。

机场:新免税协议正式落地,业绩再回高速增长。2019年起上海机场新免税协议正式落地,非航收入增速有望维持在25%以上,带动业绩增速再次回归至15%。白云机场受T2航站楼投产影响明显,已进入生命周期底部,未来随时刻与旅客放量增长业绩有望快速回升,特别是国际航线增长将带动非航收入占比快速提升,业绩增速与稳定性逐步提升。

快递:行业集中度快速提升。根据 月快递发展指数报告,Q1的单量增速是2 .8%,行业仍处于高景气状态。1- 月的CR8为82,环比2月份提升0.7。以此推算,单 月份的CR8为8 .2,环比2月份提升两个百分点。行业集中度提升的背后仍然是二三线快递在掉队,进入2019年以来,已经有三家中小快递公司陆续退出小包裹市场,包括安能、如风达和国通快递。市场份额加速向上市快递公司集中,如1-2月,韵达股份、圆通速递、申通快递单量增速均超过40%,是行业的增速2倍以上。在单量增速比较确定性的背景下,单件成本的改善幅度将会是影响通达系业绩的核心因素。通过对资产投入节奏的观察,自动化分拣和干线运输的投入,将会持续在2019年圆通速递降成本中看到成效,而一旦成本的加速改善在年报、一季报中得到验证,市场将会极大改善对圆通速递线性外推的预期。

对于顺丰控股而言,短期的业绩压力已经被市场充分预期,我们继续提示其长期配置价值。

铁路公路:铁路公路货运增速均有所回落,铁路客运量维持高增长。今年以来,铁路及公路货运增速虽然稳健但有所回落,剔除春节影响,看1/2月份合计货运量,铁路货运量6.65亿吨,同比增长 . %,较去年同期增速回落5.5个百分点,公路货运量48.6 亿吨,同比增长4.1%,较去年同期增速回落 . 个百分点。同时铁路受高铁发展影响,前两月份整体客运量累计同比增长1 .4%。从个股看,大秦铁路受矿难影响,一季度大秦线运量同比减少 .72%,但唐港公司开始贡献投资收益,预计整体利润同比减少2%- %。广深铁路受春运返程错期影响,Q1利润较去年会有所减少。高速公路企业整体相对稳健,扣非利润将稳步增长。

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