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高华证券8月份贷款数据显著高于预期但市场不应过于乐观

时间:2019-08-14 16:30:00 来源:互联网 阅读:0次

高华证券:8月份贷款数据显著高于预期 但市场不应过于乐观 2012-09-11 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

数据:

中国人民银行公布了8月份贷款数据和社会融资规模数据。与以往不同的是,人民银行并未同步公布M2和财政存款数据。

8月份国内商业银行新增人民币贷款7,039亿元(我们的预测为6,700亿元,彭博市场平均预测为6,000亿元,路透市场平均预测为6,000亿元),高于7月份的5,401亿元。根据我们的测算,8月份人民币贷款余额同比增幅从7月份的16.0%微升至16.1%(央行并未公布官方增幅数据,因为余额调整等原因,官方增速可能会不同于我们的测算值)。

社会融资规模为人民币1.24万亿元(需注意这是新增融资规模的流量数据),高于7月份1.04万亿元的水平。

要点:

截至目前尚没有关于贷款去向的信息。但我们认为贷款数据高于预期可能反映出在政府采取刺激固定资产投资增长后,有效贷款需求出现了上升。这表明,尽管商业银行普遍对放贷尤其是对固定资产投资项目的看法比前几年变得更加谨慎,但如果采取必要措施,政府增加流动性供应的余地依然很大。例如,如果政府将更多财政开支划拨给投资项目,在自有资本增加后这些项目会较此前更容易符合放贷要求。

我们认为读者不应对货币政策大幅放松和整体经济的短期快速抱太大希望。虽然我们认为政府想要保持相对宽松的货币政策立场,但我们认为人民银行并无意将8月新增贷款推至如此高的水平。信贷供应远高于预期至少在一定程度上表明,人民银行无法完全控制每个月的新增贷款,尤其是中小金融机构的贷款规模,因为它们数量庞大且更易受到地方政策的影响,因而更难通过行政手段控制。对贷款量的额度管理是一个持续的过程,尤其是季度额度管理,因此8月份贷款供应上升在一定程度上可能意味着9月份贷款供应下降。

社会融资规模为人民币1.24万亿元,较为强劲,但并不显著高于今年前几个月的平均水平(1-7月的均值为1.26万亿元。不过要注意融资一般有一定季节性)。企业债发行规模和信托贷款供应的强劲在很大程度上被委托贷款和未贴现票据的下滑所抵消。这一融资结构的变动应会延长债务平均久期,因为票据的期限通常要短于企业债。

人民银行并未同时公布货币数据,也没有说明改变数据发布方式的原因。我们预计8月份M2同比增速从7月份的13.9%小幅升至14.1%。在其它条件不变的情况下,信贷供应高于我们此前的预期可能会令我们的预测面临小幅上行风险。但货币数据经常会受到很多因素的严重干扰,如同业委托贷款的变化,这使得贷款和M2增速之间的关系不如以往紧密。鉴于银监会对委托贷款的审核加大,也不排除M2增速低于预期的可能。

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